Test teoria financiacion uv gy papoce21 110RúpR I S, 2011 35 pagcs TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN I DPTO. FINANZAS EMPRESARIALES – FACULTAD DE ECONOMÍA – UNIVERSITAT DE VALENCIA PREGUNTAS TEST En cada pregunta pueden ser verdaderas (V) alguna o algunas, todas o ninguna de las 4 afirmaciones; el resto falsas (F). Dentro de una misma pregunta cada afirmación correctamente contestada suma un punto, cada afirmación incorrectamente contestada resta un punto y las afirmaciones no contestadas no puntúan.
La valoración mínima de cada pregunta es cero puntos. Dentro de un mismo test cada cada regunta tiene el mismo valor. TEST-1 1. – Suponga un mercado financiero en el que se cumple el CAPM: a) Coexisten inversores neutrales, aversos y amantes del riesgo. b) El precio de los activos financieros depende exclusivamente del binomio rentabilidad- liquidez. c) La parado’a media-varianza está relacionada con la ineficiencia del merc tilidad del inversor PACE 1 or35 es cuadrática, la med y ra caracterizar la utilidad esperada d la ricu el ersor. . – Sea un mercado formado po Xe Y tal que se cumple a) En la cartera de mínima varianza global no hay posiciones cortas (ventas a descubierto). ) La cartera de mínima varianza global sirve de referencia para clasificar las carteras en eficientes — c) El riesgo de la cartera de mínima varianza o ineficientes. — global será menor que si Ü (R X RY) Swipe to View nexr page 0 . d) La venta a descubierto de activos restringe el conjunto de oportunidades de Inversión. 3. Al combinar un activo libre de riesgo y un activo arriesgado con una rentabilidad esperada mayor que la tasa sin riesgo, se puede afirmar que: a) Es ineficiente vender a descubierto el activo arriesgado. b) Si no está admitida la venta a descubierto, la máxima rentabilidad esperada e obtiene colocando todo el presupuesto de inversión en el activo arriesgado. c) No es eficiente invertir en el activo libre de riesgo porque su rentabilidad esperada es muy baja. d) Dada una cartera eficiente, es imposible aumentar su rentabilidad esperada y disminuir al mismo tiempo su riesgo. . – Con relación a la resolución del modelo de Markowitz (suponiendo que no hay correlaclones perfectas): a) puede plantearse en términos de minimización de la varianza del rendimiento de una cartera dado el nivel de riesgo que se desea asumir. b) La frontera eficiente de Markowitz se puede construir resolviendo el problema e maximización del rendimiento esperado dado el nivel de riesgo que se desea asumir. c) La cartera óptima del inversor se obtiene resolviendo el problema de maximización del riesgo dada la rentabilidad esperada que desea obtener. ) La frontera eficiente de Markowitz está formada exclusivamente por activos arriesgados. 5. – Según el Modelo de Tobln: a) No es factible que un inversor invierta todo su presupuesto a la tasa libre de riesgo, ya que la inversión sería ineficiente. b) Dadas las estimaciones de un inversor, si los títulos existentes en el mercado 2 5 sería ineficiente. b) Dadas las estimaciones de un inversor, si os titulos existentes en el mercado no están perfectamente correlacionados entre sí, entonces para tal inversor toda cartera eficiente en el modelo de Markowitz sigue siendo eficiente en el modelo de Tobin. ) Una de las ventajas del modelo de Markowitz respecto al modelo de Tobin estriba en que aquél permite llevar a cabo una diversificación eficiente, mientras que éste no. d) La cartera óptima de un inversor es independiente de sus preferencias en cuanto al binomio rentabilidad esperada-riesgo. 6. – Indique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones en relación al modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model): a) Uno e los supuestos adicionales que hace el modelo CAPM respecto al modelo de Markowitz es que los mercados de capitales están en equilibrio permanente. ) La beta de toda cartera eficiente ha de ser siempre igual a la unidad. c) En toda cartera eficiente la porción de presupuesto, en tanto por uno, que se destina a invertir en la Cartera de Mercado es igual a su beta. d) En cada punto de la CML (Capital Market Line) solamente existirá una cartera eficiente compuesta por una mezcla del activo libre de riesgo y de la Cartera de Mercado (aunque el peso presupuestario de uno de éstos sea nulo mientras el otro sea igual a la unidad). – Con relaclón al modelo CAPM, se puede afirmar que: a) Toda cartera eficiente con riesgo superior al de la Cartera de Mercado debe tener una beta mayor que 1. b) Dos carteras con el mismo riesgo propio deben tener la misma rent 35 una beta mayor que 1. b) Dos carteras con el mismo riesgo propio deben tener la misma rentabilidad esperada. c) Toda cartera arriesgada que se obtiene como combinación del activo libre de riesgo y de una cartera ineficiente es también ineficiente. d) Una de las críticas al modelo CAPM es la imposibilidad de demostrar la eficiencia de la Cartera de Mercado. 8.
En un mercado financiero on N títulos arriesgados y 1 activo sin riesgo, respecto a la Cartera de Mercado del modelo CAPM: a) Es una cañera eficiente en el sentido de Markowitz que incluye el activo libre de riesgo. – – — b) La varianza de esta cartera se define como: C] 2 ( RM ) C] CliN El coeficiente beta de esta cartera se define así: C] M C] OiN 1 wi Es una cartera formada exclusivamente por posiciones largas (compra al contado). 9. – Respecto al modelo APT (Arbitrage pricing Theory), indique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones: a) El modelo CAPM es idéntico a un modelo APT con un único factor común de riesgo. El modelo APT considera que los rendimientos de los activos están generados por un modelo multifactorial en el que los factores comunes de riesgo están perfectamente identificados y son siempre los mismos en cualquier caso. c) En el modelo APT no se cumple que el coeficiente beta de una cartera respecto a un factor determinado sea la suma ponderada de los coeficientes beta respecto al mismo factor de todos los activos financieros que componen 4 35 de los coeficientes beta respecto al mismo factor de todos los activos financieros que componen la cartera. ) Si se cumple el modelo APT toda cartera de arbitraje (entendiendo como tal quella que no supone ni inversión ni riesgo adicional) tendrá una rentabilidad igual a la del activo libre de riesgo. 10. – Con relación a los modelos multifactoriales: a) El número de factores explicativos es siempre desconocido a priori. b) Las carteras básicas o factoriales se pueden construir o replicar a partir de un subconjunto de títulos que se negocian en el mercado. ) Una cartera básica vinculada a un factor determinado puede contener el activo libre de riesgo. d) Para construir carteras básicas se requiere la hipótesis de normalidad de los rendimientos de los activos. 11. – Con relación a la inversión empresarial, ndique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones: a) En el contexto del CAPM, una modificación de la política de endeudamiento de la empresa altera la beta de la empresa. b) Si una empresa está endeudada, la beta de los accionistas será mayor que la beta de la empresa. ) Cuanto mayores sean los costes fijos de un proyecto y menores sean los costes variables unitarios asociados, mayor será la beta de dicho proyecto. d) Cuanto más cíclicos sean los negocios que realiza una empresa, mayor será la beta de dicha empresa. 12. – En relación a la inversión productiva, en el ámbito del CAPM: a) El uso del coste e oportunidad del capital predicho por la SML (dada la beta del proyecto) puede conducir a errores de valoración. b) La inver s 5 predicho por la SML (dada la beta del proyecto) puede conducir a errores de valoración. ) La Inversión productiva afecta a la estructura económica y siempre modifica el riesgo economico de la empresa. c) El riesgo económico de un nuevo proyecto de inversión afectará al riesgo del capital propio. d) La beta de la empresa puede interpretarse como la beta de una cartera de activos reales que soporta sólo riesgo económico. 13. – Respecto a la performance de las carteras, indique la veracidad falsedad de las siguientes afirmaciones: a) El índice de Sharpe emplea el riesgo total como medida relevante del riesgo. ) El índice de Jensen y el índice de Treynor alcanzan siempre la misma conclusión sobre si una cartera con beta positiva bate o es batida por el mercado. c) El índice de Jensen y el indice de Treynor emplean el riesgo sistemático como medida relevante de riesgo. d) para determinar la calidad de la gestión de una cartera es necesario comparar su performance con la obtenida por una cartera de referencia. 14. – Respecto a los mercados financieros eficientes: a) Dado que los precios de los activos inancieros arriesgados siguen determinadas tendencias en el tiempo, es posible predecirlos. ) Si un mercado de capitales es eficiente en su forma semifuerte, es imposible obtener ganancias extraordinarias de forma sistemática utilizando la información histórica sobre los precios. c) En un mercado eficiente es imposible que existan permanentemente activos financieros infravalorados o sobrevalorados. d) Si el mercado de capitales es eficiente no s 6 5 financieros infravalorados o sobrevalorados. d) Si el mercado de capitales es eficiente no se pueden obtener ganancias extraordinarias de manera fortuita. SOLUCIÓN TEST-I (se indican únicamente las respuestas falsas) l. ) El CAPM considera que todos los inversores son aversos al riesgo. 1. 5) … del binomio rentabilidad esperada-riesgo. 1 . c) … esté relacionada con el incumplimiento de la hipótesis de normalidad (función de distribución de probabilidad de la rentabilidad). 2. d) … amplía el conjunto… 3. c) Sí es eficiente. 4. a)… dado el nivel de rentabilidad que, por termino medio, se desea obtener. 4. c)… el problema de minimización del riesgo… 5. a) Es factible y eficiente. 5. b) Sólo la denominada cartera de tangencia. 5. ) Ambos permiten iversificar eficientemente. 5. d) … depende totalmente de sus preferencias… 6. b) Eficiencia no implica beta-l . 7. 5) … con el mismo riesgo sistemático… no incluye el activo libre de riesgo. 9. a) Se basan en supuestos diferentes, por lo que no son mutuamente identificables. g. b) … los factores comunes de riesgo no están teóricamente predefinidos. g. c) Sí se cumple. 9. d) Si se cumple el APT no habrá oportunidades de arbitraje, luego la rentabilidad de la cartera de arbitraje será nula. -2- 10. ) Ninguna cartera básica contiene el título sin riesgo. 10. d) No es necesaria tal hipótesis. La) La beta de la empresa (de su activo) no depende de la política de endeudamiento. 12. a) Permitirá valorar correctamente en función del binomio rentabilidad justa-riesgo. 12. b) No, si el proyecto tiene siempre el mismo nesgo función del binomio rentabilidad justa-riesgo. 12. b) No, si el proyecto tiene siempre el mismo riesgo económico. 14. a) Los precios no siguen pautas predefinibles: no es posible predecir siempre certeramente su evoluclón futura. 14. ) De manera fortuita sí podrían, eventualmente, obtenerse rentabilidades extraordinarias. pero no de forma sistemática y premeditada. TEST-2 1. Con relación a la actitud frente al riesgo del inversor puede afirmarse: a) El criterio del valor monetario esperado tiene carácter general pues permite considerar cualquier tipo de actitud frente al riesgo. b) Los inversores neutrales ante el riesgo tienen una función de utilidad creciente. c) Si el rendimiento de los activos sigue una función de distribución normal, entonces la paradoja medla-varianza no puede darse. ) Cualquier inversor racional prefiere tener más riqueza que menos. 2. – Sea P una cartera formada por dos activos individuales arriesgados; se puede afirmar que: a) Cuando el coeficiente de correlación entre mbos títulos es igual a O, es posible construir una cartera que tenga riesgo cero. b) El riesgo de la cartera P, medido por la desviación típica, únicamente será igual a la media ponderada del riesgo de los títulos (medidos por la desviación t(pica) cuando el coeficiente de correlación lineal entre la rentabilidad de ambos títulos sea igual a -1 . ) La contribución de cada titulo al riesgo de la cartera (medido por su varianza) vendrá dada por el producto del peso presupuestario del tltulo en la cartera y la varianza de la rentabilidad de dicho título peso presupuestario del título en la cartera y la varianza de la entabilidad de dicho titulo. d) La rentabilidad esperada de la cartera sólo será igual a la media ponderada de las rentabilidades esperadas de los dos tltulos individuales cuando ambos títulos estén linealmente incorrelacionados. 3. Modelo de selección de carteras de Markowitz con activos no perfectamente correlacionados: a) Cualquier inversor racional y averso al riesgo tiene más de una cartera óptima. b) El conjunto de oportunidades de inversión es único, cualquiera que sea el inversor que lo calcule. c) No permite establecer una relación lineal entre el rendimiento esperado y el riesgo de carteras eficientes. d) Un inversor racional elegirá aquella cartera de inversión que pertenezca al conjunto de oportunidades de inversión y a una curva cualquiera de isoutilidad que represente sus preferencias. . – Indique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones, considerando un mercado financiero con N títulos arriesgados y un titulo sin riesgo: a) El activo libre de riesgo forma parte del problema de optimización en el diseño de las carteras eficientes. b) La frontera eficiente del modelo de Tobin puede ser distinta entre inversores, ya que el modelo de Tobin no exige que los inversores tengan expectativas homogéneas. c) La cartera angente en el modelo de Tobin es la única cartera eficiente que no incluye el activo libre de riesgo (su peso presupuestario es nulo). ) Siendo imperfecta la correlación entre activos, la cartera de mínima varianza global en el modelo de Marko imperfecta la correlación entre activos, la cartera de mínima varianza global en el modelo de Markowitz deja de ser eficiente en el modelo de Tobin. 5. – Con relación al modelo CAPM a) En equilibrio ningún activo proporclonará en términos esperados una rentabilidad distinta a la predicha por la SML. b) En equilibrio ningún activo proporcionará en términos esperados una entabilidad superior a la predicha por la CML. ) Un activo con riesgo especifico representa una inversión ineficiente localizada en la SML. d) Un activo carente de riesgo no sistemático representa una inversión eficiente localizada en la CML 6. – Indique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones con relación al modelo CAPM: a) La incorporación de nuevos activos arriesgados al mercado no implica nunca un cambio en la CML b) Para un nivel cualquiera de riesgo (medido por la desviación típica) existen, en general, múltiples carteras eficientes, todas ellas con la misma rentabilidad esperada. Todos los títulos y carteras cuyo coeficiente beta sea iguala 1 son eficientes. d) Un cambio en la tasa libre de riesgo no cambia la composición de la Cartera de Mercado. 7. – Indique la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones: a) Una de las posibles utilidades del Modelo de Mercado es la estimación de las betas a utilizar en el modelo CAPM. b) La rentabilidad de un titulo en el Modelo de Mercado depende entre otros factores de las sorpresas relativas a los factores de riesgo propios del título. c) El Modelo de Mercado es un modelo factorial con un único factor (l
